自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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