财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhō恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(g恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思é)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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