金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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