近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生(shēng)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(ji1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克àn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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