大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(ji需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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