金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗恢复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系(x2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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