上市公司(sī)退(tuì)市在A句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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