金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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