调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(y苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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