财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì领略的意思)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净领略的意思值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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