财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ET为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生F、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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