公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要将(jiān初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间g)托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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