关一下月亮是什么意思

　　财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(f关一下月亮是什么意思ā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产关一下月亮是什么意思(chǎn)品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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