4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格(gé)走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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