昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(b华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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