昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kā为什么梅西的人缘远比c罗好i)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìn为什么梅西的人缘远比c罗好g)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)为什么梅西的人缘远比c罗好端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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