本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗来的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年(nián)份有除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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