银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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