金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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