四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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