银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(z太深是一种什么体验，太深是不是不好huǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)太深是一种什么体验，太深是不是不好已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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