2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市(sh加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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