近日，2022年营业收入303.11亿元且净(小黄人名字分别叫什么jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(há小黄人名字分别叫什么i)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年小黄人名字分别叫什么第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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