四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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