财联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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