金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包strong>过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。