近期“中特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话(huà)题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度增(zēng)持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外资(zī)的(de)选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)被(bèi)低估(gū)了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付(fù)溢(yì)价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者(zhě)互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司(sī)会受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国(guó)有(yǒu)企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈闲游的意思 闲游的反义词是什么利能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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