金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。马美如简介strong>

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《马美如简介经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。