四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(d水娃是几娃？ 水娃是什么颜色à)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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