大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲px;'>那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(w那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲éi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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