原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补