财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在施为什么读yi什么意思，施怎么读啊市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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