申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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