调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(q萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市uē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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