近(jìn)期“中(zhōng)特估(gū)”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可(kě)从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期(qī)稳健(jiàn)的宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持(chí)多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国国企公司的(de)讨论(lùn)热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(z宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市hí)得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好的股东回(huí)报的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一(yī)些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什(shén)么？我们学到宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外(wài)国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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