昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒ画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东u)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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