申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表