四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàn东隅已逝桑榆非晚是什么意思g)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋东隅已逝桑榆非晚是什么意思(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(sh东隅已逝桑榆非晚是什么意思ù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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