核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。35c到底有多大，35c是多少因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性35c到底有多大，35c是多少较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要35c到底有多大，35c是多少选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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