国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩，且多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部(bù)审查报告中，美(měi)联(liá岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点n)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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