金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁dù)为雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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