金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ng>年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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