作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译lt="【长江宏(hóng)观于博团队(duì)】通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译。

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