调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货源杨震四知的文言文翻译及杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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