金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(j先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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