申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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