国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(w见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是见字如晤,展信舒颜，展信安的用法如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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