私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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