调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升，汽油上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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