近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接(jiē人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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